虎嗅注：《财经》的这篇报道称，2015年四季度末，近3000家A股上市公司的前十大流通股东名单中，没有一家恒大系的身影。至2016年一季度末，恒大系仅进驻到3家上市公司中。转折发生在二季度，当季恒大系进驻到23家上市公司的股东名单中。但到三季度末，恒大系已从前述20家上市公司股东名单中消失。这意味着，在2016年7-9月期间，如无外界大资金改变相关上市公司股权结构，恒大系减持了这20家公司的股份。当然不只是“恒大系”，过去两年，还有六大保险系举牌最活跃，分别为宝能系、安邦系、生命系、阳光保险系、国华人寿系和华夏人寿系。文章来源：微信公众号财经十一人，作者杨秀红，虎嗅有删节。

中国内地资本市场的频繁举牌和杠杆收购，遭遇证券监管高层当头棒喝。

12月3日，刘士余在证券投资基金业协会第二届会员代表大会上一度“脱稿怒斥”：“用来路不当的钱从事杠杆收购，行为上从门口的陌生人变成野蛮人，最后变成行业的强盗，这是不可以的。”他还表示：“我希望资产管理人，不当奢淫无度的土豪、不做兴风作浪的妖精、不做坑民害民的害人精。”

同日，保监会副主席陈文辉称，某些险资绕开监管套利行为，“严格意义上就是犯罪。”

监管层痛批的是谁？

刘主席此言一出，大家纷纷猜测痛批的具体对象是谁？有人认为可能是去年底高调举牌万科的宝能系，但新华社在刘士余讲话当晚的一篇相关报道中明确表示，近两年来，险资举牌A股上市公司似乎“根本停不下来”。其中，七大保险系举牌最为活跃，分别为恒大系、宝能系、安邦系、生命系、阳光保险系、国华人寿系和华夏人寿系。

综合市场各方人士的解读，刘士余所痛批的对象为所有资产管理人，重点对象为频繁对上市公司举牌的险资，以及意图恶意收购上市公司的杠杆资金，如恒大系和宝能系。但有多位市场人士表示，恒大系是其中表现较为突出者，有可能成为监管层重点核查对象之一。对此，《财经》向权威机构求证，尚未得到确认。一位资深投资界人士则表示：恒大系近期的投资行动的确相对显眼，但从严格监管和公平对待的角度看，其他几路保险资金的投资行为也需要进行核查。

恒大系频繁短炒受关注

从2016年上半年入局万科股权之争开始，恒大系成为今年A股市场上争议最多的险资之一。根据《财经》统计，2015年底尚在A股市场相对低调的恒大系资金，2016年以来至少进入36家上市公司的前十大流通股东名单。

其涉猎的公司，大部分是股权较为分散、股本较小的中小盘股，且这些公司所属行业也极度分散。除与恒大主业相关的4家地产公司外，恒大系进驻的30多家公司分布在27个细分行业中，包括建筑装饰、综合、电力、计算机、医药等等。

恒大系所到之处，部分股票呈凌厉涨势，如被恒大系举牌廊坊发展、嘉凯城、万科A等。受恒大系举牌推动，廊坊发展在2016年7月下旬至8月中旬迎来一波快速涨幅，18个交易日内涨幅达151%。资本市场上由此诞生出恒大举牌概念股这一概念，其因短期的赚钱效应被投资者广为关注。

伴随着恒大系频繁举牌，其对上市公司的短炒路径也逐渐展露。

《财经》对2015年四季度至2016年三季度A股上市公司的前十大流通股东变化进行全景扫描，还原了其在A股市场上的买入及退出路径。

2015年四季度末，近3000家A股上市公司的前十大流通股东名单中，没有一家恒大系的身影。至2016年一季度末，恒大系仅进驻到3家上市公司中，包括廊坊发展、腾达建设和京运通。

转折发生在二季度，当季恒大进驻到23家上市公司的股东名单中，这也是其全年买进上市公司股票数量最多的时点。但到2016年三季度末，恒大系已从前述20家上市公司股东名单中消失，这意味着，在2016年7-9月期间，如无外界大资金改变相关上市公司股权结构，恒大系减持了这20家公司的股份。

与减持同步，恒大系在2016年三季度还成为另外12家上市公司的新晋大股东。其短炒路径由此可窥一斑。这项统计并未涉及恒大在两份季报披露空档期短炒的股票。

恒大系短炒最典型的案例来自对梅雁吉祥的操作。2016年10月25日晚间，梅雁吉祥发布三季报更正公告称，恒大人寿成为上市公司第一大股东，持股占比4.95%，梅雁吉祥股价受该消息刺激而连续涨停。

令市场始料未及的是，几天之后，恒大系全身而退。11月1日晚间，梅雁吉祥公告称，截至10月31日，公司原第一大股东恒大人寿，已将所持有的公司股票全部减持。

此事并未就此平息。11月11日，梅雁吉祥公告称，11月10日，广州市仲勤投资有限公司（下称“仲勤投资”）通过二级市场买入梅雁吉祥0.95亿股，占公司总股本的5.00%，成为第一大股东。经核实，仲勤投资的实际控制人为许家印。

新华社在12月3日的文章中提及，近两年来，险资举牌A股上市公司似乎“根本停不下来”，压着举牌线增持、减持的事更是层出不穷。这篇报道随即提到恒大人寿的名字。

更多信息也在佐证，恒大系的短炒行为引发市场质疑和监管关注。针对恒大人寿在股票投资中的“快进快出”行为，保监会约谈了恒大人寿主要负责人，明确表态不支持保险资金短期大量频繁炒作股票，要求恒大人寿应秉承价值投资、长期投资和稳健投资原则，稳健审慎开展投资运作，防范投资风险。而恒大人寿有关人员表示，将切实落实监管要求，着力杜绝类似行为发生。

界定资金违规不容易

市场高度关注刘士余在12月3日讲话中指出：一些资产管理人“用来路不当的钱从事杠杆收购”，他同时明确警告：“当你挑战刑法的时候，等待你的就是开启的牢狱大门。”

至于哪些资产管理人用来路不当的钱进行了杠杆收购？迄今监管层并未透露。多位市场人士向《财经》表示，进一步查明或许并不容易，此前对宝能系投资的核查即案例。

今年7月，监管部门聘请专业机构对宝能系举牌万科所做的核查报告，该报告最终并未查明宝能系资金来源何处，是否违规，仅公示：宝能系动用自有资金62亿元，杠杆撬动资金262亿元，杠杆倍数4．19倍，总耗资约430亿元，购入万科24.27%的股权。

与万科遭遇相似，近期A股市场另一白马股格力电器也被宝能系投资。在格力电器收购银隆的方案遭股东否决后，前海人寿近期增持格力电器股份至4.13%，逼近5%举牌线，成为其第三大股东。外界关注，格力电器会否重蹈此前万科的覆辙。

在证监会主席重磅发声后，前海人寿于12月4日就深交所问询函回复称，截至12月2日收盘，公司与一致行动人合计持有格力电器股份未达到或超过5%。至于进一步的增减持计划，前海人寿表示将根据市场整体情况、结合格力电器业务发展综合考虑。

格力电器董事长董明珠12月3日在中国经济论坛上表示，投资者应该通过实体经济的发展获益，不希望举牌方成为中国制造的破坏者，否则他们将是“罪人”。

但多位证券权威人士向《财经》表示，对于举牌资金来源是否违规的界定并不容易。新华社在文章中也提及，刘士余愤怒的背后，其实更体现出资本市场监管的无奈与无力。

一个重要原因是，保险公司主要接受保监会监管，在保险资金运用上，则根据不同投资标的，而涉及央行、证监会、银监会以及发改委、商务部等多个部门的监管，其中有一些监管权责有交叉，同时又有一些模糊地带甚至监管空白，加上种类繁多的各种资管计划，完整核查并不是一件容易的事。